12月2日消息，第一上海证券发布针对网易的研报，认为网易游戏企稳，电商收缩，有道分拆，利润改善，现金分红。
关于网易Q3 业绩：业务分部调整为游戏、有道、创新及其他，创新及其他包 括广告、严选、云音乐、CC 直播等。净收入 146.357 亿元，NonGAAP 归属于公司持续经营的净利润 47 亿元。
考拉出售预计带来利润率的明显改善，派发股息回馈股东：考拉此 前占总体收入的 25%，毛利率不到 10%，利润率极低，拖累盈利表 现。考拉出售带来利润率提升。Q3，Non-GAAP 净利率 32.3%，对比 去年同期仍包含考拉时的 13.4%，同比大幅提升近 20 个百分点。我 们预计，2019 年全年 Non-GAAP 净利率为 22.1%，对比此前 2018 年 的 12.9%，同比提升 9 个百分点，并预计未来的利润率将逐年提 升。公司宣布派发常规股息 4.14 美元/ADS(相当于净利润的 30%)，以及特别现金股息 3.45 美元/ADS，合计 7.59 美元/ADS。
新游戏稳步推出，静候新爆款：游戏收入连续 6 个季度超过 100 亿 元。梦幻西游 3D 预计 12 月上旬在 iOS 平台正式上线，与漫威合作 的 Marvel SuperWar 将于近期在海外上线。头部游戏表现坚挺，梦 幻西游、率土之滨等游戏的生命周期超预期。公司努力发展海外市 场，海外收入占比为 10%左右，随着游戏海外发行的逐步成熟，以 及与海外顶尖游戏工作室与 IP 商的合作深化，来自海外的游戏收入 将持续增长。新游戏稳步推出，游戏储备丰富。
电商收缩，有道分拆：有道收入 YOY+98.4%。在线课程总销售额 2.909 亿元，YOY+140%。有道将更好地将学习工具与课程内容结 合，优化流量转化效率。严选聚焦运营效率提升，进行供应链的梳 理和升级，降低库存，未来将严控品质。云音乐季度收入创新高， 收入方式包括广告、会员和直播，将积极尝试新方式。
第一上海证券提高盈利预测：由于公司出售考拉，我们相应下调 2019/2020 年收 入预测 14%/2%，并上调净利润预期 32%/8%。2019-2021 年，净收入 598、668 和 729 亿元， CAGR 10%。Non-GAAP 净利润 132、154 和 170 亿元，CAGR 为 13%。Non-GAAP 净利率为 22.1%、23.02%和 23.28%，逐步提升。
报告认为网易的目标价 364.09 美元，上调至买入评级：分部估值法，设美元兑人 民币汇率 7.1，目标价 364.09 美元，对应 2020 年 PE 为 22 倍，对 比当前股价有 17.30%上升空间，上调至买入评级。
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